Pensiones: la devaluación resta un tercio al fondo en dólares

Un mes y medio después de que el gerente general de la Gestora Pública, Marcelo Vladimir Fernández Quiroga, respondiera a El País sobre el Fondo de Pensiones, los registros de valor cuota y de cartera permiten contrastar parte de sus afirmaciones. Algunas se confirman, otras se matizan y varias no pueden verificarse porque el detalle de las inversiones sigue sin publicarse.

Lo que confirman los registros

El primer punto verificable es el efecto de la flexibilización cambiaria. Fernández Quiroga explicó que cerca del 7% de la cartera estaba en dólares y que su revalorización generó una ganancia de unos 5.500 millones de bolivianos. Según la serie diaria del Fondo de Capitalización Individual (FCI), el 28 de junio de 2026, último día con el tipo de cambio fijo de Bs 6,96, el fondo valía Bs 208.482 millones. Al día siguiente, con el dólar oficial en torno a Bs 9,7, registró Bs 214.313 millones: un salto de 5.830 millones en una sola jornada.

También coincide la cifra de 217.000 millones de bolivianos que el gerente citó como valor actual: el 17 de septiembre el FCI marcó Bs 217.100 millones. El corte más reciente, del 14 de octubre, es de Bs 222.203 millones, con un valor cuota de 972,50, levemente por debajo del máximo de 977,50 del 9 de septiembre.

La rentabilidad nominal reportada pasó de 4,33% en junio de 2025 a 4,50% al cierre de ese año, la cifra informada para 2025, y a 9,31% el 14 de octubre. El gerente atribuyó el aumento a la reinversión de liquidez nueva a tasas de entre 10% y 12%, frente a las de 7% a 10% del año anterior. El informe de cartera de mayo de 2026 muestra la otra cara de esa explicación: los depósitos a plazo fijo ya colocados seguían con tasas nominales promedio de entre 4,52% y 5,47%, y permanecían 665,8 millones de dólares en bonos del Tesoro sin cupón, a cerca de 29 años y con tasa nominal de 0%. Es la herencia de “veinte años de decisiones” que describió el gerente.

El valor en dólares y el calce de moneda

Medido en divisas, el cuadro es otro. El Sistema Integral de Pensiones sumaba 28.647 millones de dólares en junio de 2025 y llegó a 30.348 millones en mayo de 2026, siempre convertido a Bs 6,96. Con el ajuste de junio, a Bs 9,76 según una resolución del Banco Central, el valor expresado en dólares bajó a 22.050 millones: 8.298 millones menos, un 27,3%. Con el dólar oficial en Bs 12 a inicios de octubre, según el informe, el FCI equivale a entre 18.500 y 19.000 millones de dólares, alrededor de un tercio menos que en junio de 2025.

Un tercio menos Fondo de pensiones: de 30.348 millones de dólares en mayo a 22.050 millones en junio

Fernández Quiroga sostuvo que ese cambio no afecta el pago de pensiones, porque los aportes se reciben y las pensiones se pagan en bolivianos, lo que llamó calce de moneda. La cobertura previa de este medio, con proyecciones de S&P Global Ratings, planteó otra dimensión: el poder adquisitivo. La inflación de 2025 fue de 20,4% y la calificadora proyectaba 16,2% para 2026 y 13,9% para 2027. Con una rentabilidad nominal de 4,5%, la pérdida real acumulada en cuatro años superaría el 30%. Ambas lecturas miden cosas distintas: la capacidad nominal de pago y el valor real de lo que se paga.

Cómo está invertido el fondo

La banca privada concentraba 46,64% del fondo en junio de 2026, frente a 50,05% un año antes; el gerente habló de entre 48% y 50%. La participación estatal subió de 36,28% a 39,70%. La industria representa entre 2,80% y 2,91% y, sumando los sectores agropecuario, de construcción y textil, las actividades productivas directas rondan el 4%, lejos de la prioridad que fija el artículo 140 de la Ley 065. Fernández Quiroga respondió que a las empresas pequeñas les cuesta cumplir los requisitos del mercado de valores y que la Gestora prefiere los fondos de inversión cerrados.

El segmento de inversión externa se mantuvo entre 2,94% y 4,20% del total. El gerente dijo aspirar a un 25% en el exterior; la norma permite hasta 50%, un tope que, según él, exigiría cerca de 10.000 millones de dólares que nadie en el país podría vender. En 2026 aparecen instrumentos nuevos: 289,6 millones de dólares nominales en bonos del Tesoro con mantenimiento de valor (MVDOL) a tasas de 11,39% a 11,40%, y 226,5 millones en bonos del Banco Central en dólares a 6,47%. Juntos suman 2,49% del fondo.

La posición en el ETF iShares Core S&P 500 de BlackRock se mantuvo en 2,67 millones de dólares nominales; su valor de mercado pasó de 3,22 millones en febrero a 3,53 millones en junio, apenas sobre el rango de dos a tres millones que mencionó el gerente, quien citó un rendimiento de 71% en bolivianos.

Dos cifras que no coinciden

La primera es la de Banco Fassil. Los informes de cartera muestran 1.252 millones de dólares, 4,37% del fondo, en el banco intervenido y su controlante, ambos calificados ‘D’. Fernández Quiroga indicó que se recuperaron cerca de 128 millones de dólares mediante un fideicomiso y otros bancos, y que la mayor exposición, de unos 1.000 millones de bolivianos, estaba en depósitos a plazo fijo en recuperación. Esa suma equivale a unos 144 millones de dólares al tipo de cambio fijo, magnitud distinta de la de los informes. No consta una conciliación pública.

La segunda es la dotación de personal. En marzo, El País documentó que la Gerencia Nacional de Inversiones tenía un titular interino y que seis subgerencias carecían de titular. En la entrevista, el gerente afirmó que “todas están completas”, sin presentar documentos de designación.

El canje del eurobono

Fernández Quiroga atribuyó el canje del eurobono al Banco Central y afirmó que la Gestora mantiene sus bonos en cartera. En marzo, S&P informó que el Gobierno buscaba extender el canje a los tenedores del fondo público de pensiones, que concentraba el 50% de los títulos en negociación, y calificó la operación como gestión de pasivos intragubernamentales, no como incumplimiento. Mientras los tenedores privados recibieron 130 millones de dólares en efectivo, los bonos del Banco Central y de la Gestora serían canjeados por instrumentos en bolivianos o indexados. No consta documento público sobre si la Gestora aceptó el canje ni bajo qué condiciones.

Sobre las operaciones de reporto con bonos soberanos, el gerente confirmó los términos: un préstamo de 200 millones de dólares con JP Morgan al 11,38%, con bonos de cerca de 1.000 millones como garantía, que según dijo ya fue cancelado. Los estados de cartera registraron 918,8 millones nominales y 653,8 millones a valor de mercado.

Ferroviarias, Directorio y proyectos de ley

El gerente explicó que el fondo accionista de las ferroviarias y el que compra sus bonos son distintos, y que el litigio en Chile afecta a una sociedad que está un nivel por encima de Ferroviaria Oriental. Consultado por la ratificación, en abril, de un director vinculado a acciones bloqueadas el 17 de marzo por un tribunal chileno, en una junta donde votó la Gestora, respondió que es un asunto interno de ese accionista. Señaló que los directores que representan a la Gestora pasaron de uno a cuatro y que la Gestora tiene unos 40 millones de dólares en bonos de la empresa.

La Gestora sigue sin Directorio desde la promulgación de la Ley 065, en diciembre de 2010. Fernández Quiroga indicó que la designación corresponde a la Asamblea Legislativa y que, mientras tanto, decisiones como las auditorías externas se resuelven con el artículo 33 de la Ley 1178, con informes técnicos y legales y comunicación al Ministerio de Economía. Al menos cuatro proyectos de ley están en debate. El PL-182 exigiría dos tercios de votos para que compre deuda del Tesoro o del Banco Central; los PL-280 y PL-315 eliminarían la excepción que exime esos bonos de los límites de inversión; el PL-280 fijaría entre 30% y 80% en el exterior y crearía multifondos; el PL-315 indexaría las pensiones a la UFV; y el PL-352 abrogaría la Ley 065. El gerente advirtió que los topes rígidos serían inviables por falta de liquidez del Tesoro y de dólares, y que la indexación exigiría títulos en UFV que no existen.

Datos aún sin verificación independiente

Otras cifras constan solo en la entrevista. El gerente dijo que, de 2,8 millones de asegurados registrados, unos 890.000 aportan cada mes; que se recaudan unos 1.000 millones de bolivianos mensuales, con proyección de 14.000 millones para 2026; y que la mora patronal es de unos 1.000 millones, 700 heredados de las AFP. Dijo haber recuperado 534 millones este año y 778 millones el año pasado, y estimó que el Fondo Solidario tiene unos diez años de sostenibilidad.

Sobre la cartera, afirmó que la información llega a la APS y está publicada hasta el 31 de marzo. La Gestora publicaría una versión propia antes de fin de año, plazo que no puede prometer “por Batman”. Los informes detallados por emisor y valoración de mercado no se difunden públicamente desde junio de 2025.